【中信建投 城投债】山东省城投平台梳理与比较分析

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发布时间:2018-08-07 12:02

【中信建投 城投债】山东省城投平台梳理与比较分析——【倾城之恋】系列之十二

2018-08-07 08:43来源:文涛宏观债券研究GDP/开发/基金

原标题:【中信建投 城投债】山东省城投平台梳理与比较分析——【倾城之恋】系列之十二

本报告主要对山东省地区经济财政和负债情况进行了分析,同时梳理了各地级市和县级市的城投平台,并基于地区因素和个体因素对不同行政级别的城投平台进行评分

山东省共17个地级市,包括济南和青岛两个副省级城市,青岛作为计划单列市,GDP和财政收入规模在省内居首位,以及淄博、枣庄、东营、烟台、潍坊、济宁、泰安、威海、日照、莱芜、临沂、德州、聊城、滨州、菏泽十五个地级市。在2017年,烟台市GDP位居省内第二位,略高于第三位的省会济南市。山东省17个地级市中,除莱芜市外,其余16城市2017年GDP均在1000亿以上。财政收入方面,青岛市仍位居首位,达到1157亿元。

2017年,青岛市GDP高居首位,达到11037亿元;烟台市和济南市规模较为接近,分别为7338和7201亿元,位列二、三位;潍坊市地区生产总值为5858亿元,位居省内第四位;莱芜市地区生产总值最低,仅为896亿元,但是增速较快,较去年增长了27.5%

从一般公共预算收入口径看,2017年,青岛市财政收入规模仍位居首位,达到1157亿元,较去年增长5.19%;第二位为济南市,财政收入为677亿元,较去年增长5.61%;此外,烟台市、潍坊市财政收入位居省内第三、四位,分别为600亿元和539亿元,位于第一梯队;莱芜市财政收入居末位,为56亿元;此外,济宁、淄博、临沂等12个城市财政收入分布在100~400亿元之间。在财政收入增速方面,济宁市、临沂市、聊城市和枣庄市的财政收入增速为负值,其余城市均为正增长。

2016年,潍坊市、青岛市政府债务余额为1008亿元、950亿元,烟台市、临沂市、济南市的政府债务余额均在800亿元以上,分别为815.2亿元、812亿元、809.6亿·元;其他地级市中,济宁市(606.3亿元)、德州市(558.9亿元)、淄博市(493.3亿元)、威海市(474.3亿元)、泰安市(459.9亿元)、滨州市(422亿元)均在400亿元以上;莱芜市债务余额在省内规模最小,为136.7亿元。

以WIND城投债的口径为基础,我们依据地区因素(地区GDP、财政、负债率等指标)和平台个体因素(资本结构、债务水平、偿债能力、平台地位、对外担保情况、主体评级、公益性等指标),分别对山东省不同行政级别的融资平台进行评分。部分指标及具体打分情况如下。

风险提示:区域经济超预期下行

正文

一、山东省经济特征

2017年,山东省经济总量进一步增长,初步核算,全省实现生产总值72678.2亿元,按可比价格计算,比上年增长7.4%。财政收支结构持续优化,地方一般公共预算收入6098.5亿元,比上年同口径增长6.6%,主要集中于教育、农林水事务、社会保障和就业、城乡社区事务和医疗卫生等领域。全省政府性基金总收入4941.51亿元,当年收入3769.16亿元,完成调整预算的108.0%,比上年增长27.2%。

1.1

区位特征

山东省地处我国胶东半岛,位于渤海、黄海之间,黄河横贯东西,是我国重要的工业、农业和人口大省。作为我国海岸线长度第四的省份,山东省有七个市为沿海城市。目前,省内已形成山东半岛蓝色经济区、省会城市群经济圈、西部经济隆起带、以及黄河三角洲高效生态经济区发展格局。2016年,山东半岛蓝色经济区、黄河三角洲高效生态经济区分别实现地区生产总值31400亿元和9100亿元,同比分别增长7.8%和7.3%;同年,省会城市群经济圈、西部经济隆起带分别实现地区生产总值23200亿元和19600亿元,同比分别增长7.4%和7.6%。

1.2

经济发展不均衡

省内经济发展以重工业为主,面临产业转型升级和环保压力,且地区发展不平衡,沿海和省会城市经济较发达,而内陆城市经济发展相对较均衡,以采矿、钢铁等传统产业为主导的城市经济实力偏弱。2017年,青岛市和烟台市地区生产总值位居省内前两位,省会城市济南位于第三位;对采矿业、钢铁等传统产业依赖度较高的日照市、莱芜市经济实力仍偏弱,在省内排名垫后

1.3

政府债务余额不低

2016年末政府债务余额(含青岛市)排名各省市第二位,仅次于江苏省。2017年,山东省政府债务限额(含青岛市)为11217亿元,较2016年政府债务限额(含青岛市)增长9.6%,全省一般公共预算总收入10144.98亿元,政府债务余额与一般公共预算收入之比为110.6%,具有一定的偿债压力。

二、地级市经济实力

山东省共17个地级市,包括济南和青岛两个副省级城市,青岛作为计划单列市,GDP和财政收入规模在省内居首位,以及淄博、枣庄、东营、烟台、潍坊、济宁、泰安、威海、日照、莱芜、临沂、德州、聊城、滨州、菏泽十五个地级市。在2017年,烟台市GDP位居省内第二位,略高于第三位的省会济南市。山东省17个地级市中,除莱芜市外,其余16城市2017年GDP均在1000亿以上。财政收入方面,青岛市仍位居首位,达到1157亿元。

2.1

从GDP规模来看

2017年,青岛市GDP高居首位,达到11037亿元;烟台市和济南市规模较为接近,分别为7338和7201亿元,位列二、三位;潍坊市地区生产总值为5858亿元,位居省内第四位;莱芜市地区生产总值最低,仅为896亿元,但是增速较快,较去年增长了27.5%。

2.2

从财政收入来看

从一般公共预算收入口径看,2017年,青岛市财政收入规模仍位居首位,达到1157亿元,较去年增长5.19%;第二位为济南市,财政收入为677亿元,较去年增长5.61%;此外,烟台市、潍坊市财政收入位居省内第三、四位,分别为600亿元和539亿元,位于第一梯队;莱芜市财政收入居末位,为56亿元;此外,济宁、淄博、临沂等12个城市财政收入分布在100~400亿元之间。在财政收入增速方面,济宁市、临沂市、聊城市和枣庄市的财政收入增速为负值,其余城市均为正增长。

从政府性基金收入来看,2017年,济南市为889.2亿元,位居首位;青岛市和潍坊市534.35亿元、429.7亿元;德州市和菏泽市政府性基金收入在200亿元以上,其余地级市在100亿元左右。

2.3

从固定资产投资来看

2017年,山东省固定资产投资总额为54236亿元,较去年增长7.3%。分城市来看,青岛市、烟台市2017年固定资产投资总额分别为7777、5594亿元,居省内前两位,分别较去年增长26%和28%;从增速来看,威海市增速最快,达到50%,济南市和聊城市增速均在40%以上。从固定资产投资总额与GDP之比来看,临沂市最高,达到86.66%,威海市、日照市、德州市、滨州市、泰安市、潍坊市、聊城市均在80%以上,占比较高;菏泽市的这一比例为46.93%,在省内比例最低。

2.4

从地方债务余额来看

(1)政府债务余额规模

2016年,潍坊市、青岛市政府债务余额为1008亿元、950亿元,烟台市、临沂市、济南市的政府债务余额均在800亿元以上,分别为815.2亿元、812亿元、809.6亿·元;其他地级市中,济宁市(606.3亿元)、德州市(558.9亿元)、淄博市(493.3亿元)、威海市(474.3亿元)、泰安市(459.9亿元)、滨州市(422亿元)均在400亿元以上;莱芜市债务余额在省内规模最小,为136.7亿元。

(2)负债率:政府债务余额/GDP

临沂市、莱芜市、德州市的负债率较高,分别为20.17%、19.45%、19.06%;青岛、菏泽、东营三个城市的负债率在10%以下,分别为9.50%、8.97%、7.54%。

(3)偿债率:政府债务余额/一般预算收入

德州市、临沂市、莱芜市的偿债率较高,均在250%以上,分别为304.56%、276.27%、257.92%;青岛市的偿债率在省内最低,低于100%,仅为86.42%。

三、地级市主要城投平台梳理

3.1

地级市城投平台(含类平台)概况

本文统计了WIND口径的山东省内地级市城投平台(包括类平台)概况。从数量来看,市内城投平台数量最多的地级市是青岛市,共计15家;济南市发债城投主体有13家,其次,威海市和潍坊市分别有9家、8家城投平台。从城投债余额来看,青岛市和济南市债券余额仍位居省内一二位,分别为377亿元和349亿元;济宁市、潍坊市、威海市、淄博市债券余额均在100亿元以上,分别为233亿元、170亿元、161亿元和103亿元。从主体评级分布来看,占比最高的为AA评级,比例为53%。从城投平台的资产规模来看,资产规模在51-200亿元的比重最大,占比达48%;其次是201-500亿元,占比为32%。从城投平台资产负债率分布来看,较多分布在50-80%之间,占比为63%。从对外担保比例分布来看,省内城投平台的对外担保比例分布在0-40%区间的比重较大,达到76%。

3.2

青岛市

青岛是副省级城市、国家计划单列市,地处山东半岛东南部沿海,胶东半岛东部,是重要的港口城市和海洋产业发展先行区。2017年全市生产总值11037.28亿元,按可比价格计算,增长7.5%;一般公共预算收入1157.1亿元,增长7.1%,税收收入823.9亿元;全市固定资产投资7777.1亿元,增长7.4%;全市政府性基金收入完成534.35亿元,。青岛市共7个市辖区,代管3个县级市,市级城投平台共计15家,其中市本级7家,即墨区1家、黄岛区3家、城阳区1家、崂山区1家、莱西市1家、胶州市1家。

青岛市市本级城投平台中,青岛城投集团和城发集团是青岛市委、市政府批准成立的国有全资控股公司,承担城市基础设施建设及政府重点项目建设;青岛华通国有资本运营(集团)有限责任公司作为青岛市产业类国有资产投资经营平台,主要承担存量国有资产的管理职能;青岛西海岸发展(集团)有限公司主要负责西海岸新区的发展任务,青岛国信发展(集团)有限责任公司、青岛城投集团则分别承担蓝色硅谷以及红岛经济区的核心区建设。青岛海创开发建设投资有限公司是铁路青岛北客站区域项目开发建设主体,拥有良好的商业信用,历年到期贷款偿付率和到期利息偿付率均为100%,无任何逾期贷款;青岛地铁集团成立于2013年,负责青岛地铁的规划。

黄岛区是国家级新区、青岛西海岸国家级经济新区,具有明显的区位优势、技术优势、海洋资源、政策支持等综合优势。2016年,地区生产总值为 3212亿元,位居山东省市辖区第一位;地方财政收入为294.42亿元,其中一般预算收入为212.41亿元,政府性基金收入为82.01亿元,同比增长7.7%;税收仍是地方财政收入的主要构成,占比分别为74.67%。区内共有3家发债城投主体,具有较强的区域专营性。

崂山区2017年地区生产总值为623亿元,较2016年增长8.4%,其进出口总额位居青岛市第一位。区内唯一一家城投主体为青岛东亿实业总公司,是崂山区内第一家也是目前唯一一家取得特许经营权的集中供热企业,在本区域市场占有率100%,无竞争对手;截至2017年末,公司在建项目投资为9.26亿元,仍需投资6.02亿元;2016年其带息债务为12亿元,但是盈利能力有所提升,债务负担尚可。

城阳区经济发展位居山东区市前列,2017年地区生产总值为1009亿元,较2016年增长8.1%。区内唯一一家城投平台是青岛城阳开发投资有限公司,是城阳区最主要的国有资产投资建设、经营管理主体。

即墨市于2017年撤市设区,2017年地区生产总值为1310亿元,位居青岛市辖区第二。 区内唯一一家城投平台为青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司,其业务收入主要来源于热电供应、城市基础设施建设、房屋销售及资产租赁等业务,2017年带息债务为46.5亿元。

莱西市是由青岛市代管的县级市,是由国务院确定的沿海地区对外开放县市,2017年入选中国工业百强县。莱西市内唯一一家城投平台是青岛莱西市资产运营有限公司,实际控制人为莱西市财政局,是莱西市最大的城市基础设施建设主体和国有资产经营主体,负责全市多项城乡重点项目的建设。2017年该企业带息债务为9.9亿元。

胶州市于1987年经国务院批准在青岛地区第一个撤县设市。2017年,胶州市生产总值为1137.02亿元,一般公共预算收入为965亿元,较去年增长6%;全年完成固定资产投资1005.3亿元,增长5.1%;公共财政预算支出1089亿元,增长3.9%。青岛胶州城市发展投资有限公司是胶州市政府唯一直属的投融资主体,是城市基础设施领域重要的投资和经营主体。2017年,其主体评级从AA上升至AA+,截至2017年3月末,主要在建项目投资约为118.51亿元;2017年公司带息债务为71.56亿元。

3.3

济南市

济南市作为山东省省会,是省内政治中心和重要的经济中心,下辖7个市辖区、3个县。市级城投平台共计13家,市本级共计10家、历城区1家、高新区1家、滨河新区1家。2017年全市地区生产总值7201.96亿元,比上年增长8.0%;一般公共预算收入677.2亿元,增长10.5%,税收收入541.8 亿元,增长15.2%,占一般公共预算收入比重为80.0%;全市政府性基金收入766.75亿元。

市本级城投平台中,一类是主要从事公益性事业的公司,包括:水发集团有限公司、山东铁路建设投资有限公司、山东高速集团有限公司、山东高速轨道交通集团有限公司、齐鲁交通发展集团有限公司;另一类是城市基础建设的主要承担者,包括:山东省鲁信投资控股集团有限公司、山东省国有资产投资控股有限公司、济南西城投资开发集团有限公司、济南市城市建设投资有限公司。

历城区:历城区位于济南市区东部,南依泰山,北濒黄河,是济南东部重要的政治、经济、文化中心。全年实现生产总值870亿元,同比增长7.8%;完成一般公共预算收入81.27亿元,同比增长20.41%,其中:税收收入68.87亿元,同比增长27.6%;完成固定资产投资592亿元,同比增长16%。区内唯一一家城投平台是济南市历城区国有资产运营有限公司。主要承担着历城区政府授权范围内的国有资产经营和管理,土地整理开发,基础设施建设以及配套服务等职能。

滨河新区:滨河新区是山东省济南市城市北部的功能拓展区和新的城市发展带、景观旅游带、生活休闲带。辖区内的城投平台为济南市小清河开发建设投资有限公司,公司经营领域和投资范围涵盖了城市基础设施建设的各主要领域,市场相对稳定。

高新区:济南高新区是1991年经国务院批准设立的首批国家级高新技术产业开发区,2017年,一般公共预算收入完成100.7亿元,居全市第二位,增幅15.2%,税收占比91.9%;全区生产总值818.9亿元,增长12%;进出口总额295亿元,占全市的16%,增长20%。辖区内的城投主体是济南高新控股集团有限公司,公司是济南高新区园区开发建设和园区国有资产运营管理的主要承担者。

3.4

威海市

威海市是中国第一批沿海开放城市,海洋经济发展迅速,威海市包括3个市辖区、2个县级市、3个国家级技术开发区及1个国家级进出口加工保税区。2017年,全年地区生产总值3480.10亿元,比上年增长8.1%;全年固定资产投资增长8.7%,第一产业投资下降13.3%,第二产业投资增长12.6%,第三产业投资增长2.9%;全市一般公共预算收入273.08亿元,增长9.5%,其中,税收收入216.62亿元,增长9.5%;全市政府性基金预算收入245.6亿元,完成预算的128.39%,增长22.96%。威海市市级城投平台共计9家,其中市本级1家、环翠区1家、文登区4家、火炬高技术产业开发区1家、临港经济技术开发区1家、经济技术开发区1家。

市本级城投平台是威海市城市开发投资有限公司,是威海市唯一的市级城投公司,公司当前承担着威海市大型城市基础设施投资、融资、建设及运营的重要任务。

环翠区是威海市政府驻地、威海市的中心城区,是威海市政治、经济、文化、科技中心。2016年,环翠区地区生产总值为329.49亿元,较上年增长9%,一般预算收入为45.04亿元,同比增长10.02%,税收收入为36.87亿元,固定资产投资427.62亿元,增长13.92%。区内的城投平台是威海市中城公有资产经营有限公司,是威海市环翠区政府全资公司,是威海市主要的城市基础设施投资和国有资产经营主体。

文登区在1987年改属威海市,2014年撤市设区。2016年全年地区生产总值为766.39亿元,较上年增长7.9%,一般公共预算收入为49.52亿元。区内有四家城投平台:威海市文登区城市资产经营有限公司、威海市文登区蓝海投资开发有限公司、文登金滩投资管理有限公司和威海蓝创建设投资有限公司。

除此之外,火炬高技术产业开发区、临港经济技术开发区、经济技术开发区各有一家城投债发行主体,分别为:威海市双岛湾开发投资有限公司、威海市临港国有资产经营管理有限公司、威海经济技术开发区国有资产经营管理公司。

3.5

潍坊市

潍坊市位于山东半岛中部,是世界风筝之都。2017年,全市地区生产总值达到5858.6亿元,较去年增长了7%;全市一般公共预算收入539.1亿元,其中,税收收入407.6亿元,增长9.2%,占一般公共预算收入的比重为75.6%;全市政府性基金预算收入429.7亿元,完成预算的141.3%,增长29.2%;2 017年完成固定资产投资4856亿元,实施投资过亿元项目超过2000个,投资规模超过1万亿元,比上年增长8%和13%。潍坊市市级城投平台共9个,其中市本级4家、滨海经济技术开发区1家、高新技术产业开发区2家、寒亭区2家。

市本级的城投平台包括以下四家:潍坊市投资集团有限公司是潍坊市政府下属大型综合性国有投资企业,其业务涉及房地产、粮食储备、建材等领域,截至 2016 年底,公司在建工程账面价值合计 11.12 亿元,同比增长 4.85%,截至 2016 年底,公司负债合计 54.93 亿元,全部债务/EBITDA 为 6.93 倍,公司长期偿债指标一般。潍坊水务投资有限责任公司以经营供水工程为主,水务行业是区域性自然垄断的行业,公司服务于潍坊市,承担着向潍坊中心城区、寒亭等市区和大型工业企业供水任务,在服务区域内无竞争对手。2017年,其带息债务为69.92亿元。潍坊滨海投资发展有限公司,承担着潍坊滨海开发区的基础设施建设和潍坊市境内的沿海防潮大堤建设。潍坊东兴建设发展有限公司,是潍坊市旅游资产的经营主体之一,在潍坊市旅游产业发展中占有重要地位。潍坊市三河生态旅游发展有限公司是公司的全资子公司,目前公司拥有丰富的旅游资产。

潍坊滨海经济技术开发区成立于1995年8月,2010年4月被国务院批准为国家级经济技术开发区,2016年GDP为303.3亿元,区内的城投平台为潍坊渤海水产综合开发有限公司。

寒亭区2016年全区一般公共预算收入17亿元,增长10.4%,地区生产总值为214.9亿元,区内的两家城投平台分别为潍坊公信国有资产经营有限公司和潍坊滨城投资开发有限公司。

潍坊高新区是1992年经国务院批准设立的54个国家级高新区之一,同时拥有国家级创业服务中心的牌子,是潍坊市的政治、经济、文化中心,市委、市政府所在地,区内城投平台为山东高创建设投资集团有限公司和潍坊市东方国有资产经营管理有限公司。

3.6

其他

省内其他城市中,城投平台分布较为集中的城市有:济宁市有7家城投平台,滨州市和淄博市均有5家城投平台,临沂市有4家城投平台。

济宁市:初步核算全市实现地区生产总值(GDP)4650.57亿元,按可比价格计算,比上年增长7.1%;全市固定资产投资(不含农户)完成3473.5亿元、增长8.4%;一般公共预算收入完成385.71亿元、增长3.0%,其中税收收入267.0亿元、增长7.5%。

滨州市:2017年,全年实现生产总值(GDP)2612.92亿元,按可比价格计算,增长6.2%;全年固定资产投资完成2187.91亿元,增长5.6%;全年完成一般公共预算收入226.28亿元,较去年增长5.5%;2016年政府性基金收入为93亿元。

淄博市:淄博市地处黄河三角洲高效生态经济区、山东半岛蓝色经济区两大国家战略经济区与山东省会城市群经济圈交汇处,是典型的组群式城市,下辖五区三县。2017年,全市实现地区生产总值4781.3亿元,比上年增长7.4%;全年完成固定资产投资3135.1亿元,比上年增长3.4%;全年完成一般公共预算收入361.6亿元,比上年增长6.1%,税收入库收入250.5亿元,占一般公共预算收入的比重为69.3%;2017年全市政府性基金预算收入104.08亿元,完成汇总预算的109.9%,增长12.7%。

临沂市:是国务院批复确定的鲁东南地区中心城市、具有滨水特色的现代工贸城市和商贸物流中心,下辖三区九县。2017年,全市实现生产总值4345.39亿元,增长7.9%;全市完成投资3765.7亿元,增长8%;全市一般公共预算收入285.3亿元、增长3.9%。其中,地方级税收收入227.6亿元、增长3.9%,占一般公共预算收入的79.8%;2016年,全市政府性基金收入158.7亿元,完成汇总预算的149.8%。

其余各市中,日照市有4家城投平台,聊城市有3家城投平台,泰安市有2家城投平台,德州市、东营市、菏泽市和莱芜市均有1家市级城投平台。

四、县级市主要城投债梳理

县级市城投平台中,潍坊市数量最多,县级城投发债主体共计11家,高密市、青州市各有2家;其次是青岛市,县级城投平台共5家,胶州市有2家;此外,威海市、德州市、临沂市、泰安市、枣庄市、淄博市、滨州市内各有两家县级城投平台;东营、菏泽、济南、济宁、烟台各有一家发债城投主体。

高密市位于山东半岛东部胶东地区,潍坊市下辖市,2016年,地区生产总值为355亿元,财政收入为48亿元,较去年增长5.8%。市内两家城投平台分别为高密市国有资产经营投资有限公司和高密市城市建设投资集团有限公司,前者主要业务范围是土地整理和一级开发、城市基础设施建设以及对国有资产进行管理以保持国有资产的保值增值;后者主要从事城市基础设施建设、城市资源经营等重大工程和重点项目投资。

青州市是潍坊市下辖市,2016年全市实现地区生产总值615.7亿元,比上年增长8.0%;全市固定资产投资完成576.2亿元,同比增长13.5%;财税收入平稳增长,全年实现一般公共预算收入45.99亿元,同比增长10.1%。市内的两家城投平台分别为青州市城市建设投资开发有限公司和青州市宏源公有资产经营有限公司。青州市城市建设投资开发有限公司是青州市最重要的土地开发整理及保障性住房投融资和建设主体,青州市宏源公有资产经营有限公司主要负责市内基础设施及市政项目工程建设工作,先后进行了河流综合治理、场馆建设等基础设施建设工程,并承担了市内棚户区改造和安置房建设工程。

五、山东城投平台评分表

以WIND城投债的口径为基础,我们依据地区因素(地区GDP、财政、负债率等指标)和平台个体因素(资本结构、债务水平、偿债能力、平台地位、对外担保情况、主体评级、公益性等指标),分别对山东省不同行政级别的融资平台进行评分。部分指标及具体打分情况如下。

研究助理:吕元祥

邮箱:lvyuanxiang@csc.com.cn

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